券商评级:沪指全天震荡整理 九股迎掘金良机（8/29）
2018-08-28 15:08:14 来源：证券之星
沪指今日震荡整理，收盘小幅下挫。市场人气低迷，成交量再度萎缩，两市合计成交不足3000亿元，行业板块涨跌互现。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。
开润股份:2B、2C两翼齐飞,新模式龙头中报符合预期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦,林骥川日期：2018-08-28
事件:公司公布中报,18Q1/Q2/H1收入4.2/4.5/8.7亿元,同增88.2%/64.9%/75.3%;归母净利3453/4918/8371万元,同增25.3%/50.3%/38.9%。
2B业务:二季度增长加速,18H1收入同增30%至3.90亿元。从订单角度来看,一方面公司有望受益于迪卡侬将订单向主要供应商集中的趋势提升来自于迪卡侬的单量,另一方面公司已强势锁定了包括名创优品、网易严选、海澜优选在内的诸多知名新兴渠道,保证订单的持续增长。未来,2B业务包括印度在内的海外布局将继续铺开,国内预计将通过合资方式继续办厂,在有效开辟新客户的基础上,我们预计在18年2B业务有望继续保持25%以上收入增速。
2C业务:收入增长较去年同期再加速,持续爆发。18H1 2C收入同增113%至4.1亿元,较17H1时103%的2C收入增长再次加速,展现出公司扩品类、扩品牌、扩渠道策略成功激发自有品牌业务活力。其中,90分品牌仍然是2C业务整体增长的最大动力,18H1主要负责运营90分品牌的子公司上海润米收入/净利增增115%/55%至3.4亿/2370万元,表现依旧强劲,净利率达到7%水平,环比17H2提升明显。公司自有品牌业务在多品牌、全渠道的驱动下已经在收入端超越2B业务成为公司最大收入来源,未来:1)继续保持传统电商渠道高速增长并加强对新型电商(社交电商,例如云集、环球捕手等)方面的投入;2)线下将通过小米线下、团购、百货集合店、自有零售渠道;3)因地制宜,多种方式推动海外布局,我们预计2018年2C收入增速不低于100%。
财务摘要:2C业务占比增加,带动整体报表收入增速较去年同期明显加速,2C、2B业务毛利率同比皆有上行,但由于业务结构变化毛利率同比下降。2C业务收入占比由去年同期39%增长到51%,带动18Q1/Q2收入增速较去年同期明显提速,达到88%/65%,毛利率方面,2B、2C毛利率皆有上行,但由于:1)业务结构变化(毛利率更低的2C业务占比提升,2)营业收入中包含部分为供应商进行原材料采购的收入(基本平价销售、会拉低毛利率),18Q1/Q2毛利率相较去年同期分别下降3.2/8.9pp,因此虽期间费用率同比下行、补贴收入同比上升,18Q1/Q2公司归母净利润同比增长25.3%/50.3%,较收入较缓。
盈利预测及投资建议:考虑2B业务的稳健发展以及2C业务在渠道扩张、品类扩张以及品牌矩阵搭建下的持续爆发增长,我们预计公司18/19/20年归母净利润有望达到1.88/2.65/3.72亿,同比增速41%/41%/40%,对应PE41/29/21倍,考虑到其业务模式在A股市场的稀缺性及高成长性,维持“买入”评级。
风险提示:90分品牌推进不及预期,2B业务增长不及预期
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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