影视业务低迷，华夏视听教育长高集团股票(01981)花3亿押注教育

上市不到半年，华夏视听教育(01981)的事务地图进一步扩张。

观察到，12月20日华夏视听教育发布公告，公司的全资隶属公司碧城艺术咨询(南京)有限公司作为承让人于2020年12月19日缔结协议，拟人民币3亿元收买方针公司的悉数股权。

据了解，方针公司将以水木源这一品牌面向美术艺考学员供给美术训练服务，水木源是我国抢先的美术艺考训练组织。就人数而言，是国内最大的美术艺考训练组织之一。到2020年11月，水木源具有北京、济南、杭州、深圳及大连五大直营校区及训练中心，年训练学员约3100人。

收买完结之后，关于华夏视听教育而言，不仅仅将完成方针公司的财政并表，并且还将与公司原有影视和教育事务完成协同效果，未来开展亮点十足。在股价上，11月初下探至低点之后一路上扬，现在股价现已接近前高。

外延并购，教育板块继续发力

1999年，华夏视听教育集团敞开了影视制造事务，后于2004年，与我国传媒大学协作兴办我国传媒大学南广学院(独立学院)，开辟高教事务。到现在，影视+教育是公司的首要事务。

在影视制造方面，集团具有20多年的丰厚经历，2017年至2019年所有制造节目首播时收视率全国排名榜首。在高教板块，依据我国大校园友会的计算，2016年至2020年，在我国传媒及艺术独立学院中排名榜首，按2018/2019学年在校生人数计是我国第二大民办传媒及艺术高等院校。

尽管影视制造和高教事务营收根本各占半壁河山，可是因遭到方针和商场等多方面要素影响，影视制造的成绩受部分爆火著作的影响显着，因而成绩动摇显着，相较而言高教事务的增加则愈加稳健。

尤其是在本年受公共卫生事件影响之后，影视职业景气量下滑，尤其是电影票房首战之地，依据最新电影蓝皮书的研讨，2020年至2025年全球影院票房将以年复合增加30%左右的速度康复，五年后有望康复至2019年的商场规划。

因而，拓展高教事务滑润公司成绩，不失为明智之举，而此次收买则是其间的一部分。据了解，此次收买的方针公司水木源来头不小。除了规划较大之外，知名度也不错。以2019至2020学年为例，水木源学员共取得九大美院艺考合格证1312张，并且仍是国内顶尖的针对有意向报考清华大学美术学院及中央美院的训练组织，接连九年艺考合格证数目排名榜首。

方针公司的成绩方面，2019年收入1.86亿元，同比增加31%，税后纯利2461万元，同比增加44.6%。并且，此次收买协议顺便条款中，还签订了赢利确保等相关条款。

依照协议，创始人许诺担保，在2021年至2023年三个年度，方针公司具有人应占溢利别离不少于2400万、2760万和3174万元，若某年度成绩呈现纯利低于确保纯利，将依照差价的3.6倍进行成绩补偿(该数字依照总价值除以三年确保纯利总额)。

另外在确保期内及之后一段时刻内，关于创始人及中心人员的辞去职务等行为做了相关约束，确保方针公司的平稳运营，且规则创始人恪守不竞赛约束条文，最大程度确保此次收买的股东利益。

董事以为，收买事项可为集团于传媒及艺术训练范畴的进一步扩张供给绝佳时机，包含以下首要裨益：美术艺考训练职业的增加潜力;水木源在艺考训练职业中的现有优势;集团传媒及艺术训练事务的多元化及扩展;未来的事务协同效应及财政增加。

简略来说，方针公司质地不错，未来还可能与原有事务构成协同效应，那么影响有多大呢?

与原事务构成协同效应，但3亿元现金压力大

首先看集团的事务现状，数据显现，公司 2017-2019 年别离完成运营收入 5.57 亿元、 3.68 亿元和 7.47 亿元，年复合增加率为 10.3%。期内别离完成净赢利 1.64 亿元、 1.36 亿元和 1.78 亿元，年复合增加率 2.4%。2020 年 H1 完成收入 3.84 亿元，同比下滑 35.9%，归母净赢利 1.18 亿元，同比下滑 47.42%，首要因为影视制造事务出资份额及电视剧体裁连同收益承认时点的差异。

公司全体盈余水平较强，毛利率根本维持在 50%水平， 2017-2020 年H1别离完成毛赢利2.81亿元、2.05亿元、3.74亿元和1.78亿元，对应毛利率水平50.5%、55.6%、 49.9%和 46.3%。从不同事务板块上看，高等教育全体盈余才能高于影视制造。高等教育板块 2017-2020 年 H1 毛利率水平别离为 54.4%、 57.5%、 54.4%和 62.1%; 影视制造板块 2017-2020 年 H1 毛利率水平别离为 47.1%、 50.1%、 46.7%和 31.3%。

观察到，2018年收入大降的首要原因是《封神演义》的滑铁卢。该著作2018年在湖南卫视有线上映取得6120万收入，2019年在芒果电视台在线播出录得2810万收入，算计收入仅8930万元，但该著作的投入便高达6200万元。而2019年影视制造收入大增至4.36亿则首要得益于《倚天屠龙记》在该年度内确认收入4.05亿元。

可是高等教育的收入体现则稳定增加，不过2017-2019年，教育事务每名学生的均匀膏火并没有显着变化，别离为16053元、16123元、15853元。而集团成绩提高首要依托学生人数增加，期内学生人数从从2016/2017学年的12468名提高至2019/2020学年的14256名，以此带动了高等教育事务收入的增加。但值得留意的是，校园容量扩张缓慢，教育事务的增加速度受限于校园使用率趋于饱满。到2019/2020学年，南京传媒学院的使用率现已高达96.3%。

这就进一步体现了外延并购扩容的必要性和重要性，一方面年训练学员超越3000人的规划较华夏视听教育当时的学生人数而言有超越20%的增加，可长时刻增大集团的收生规划，然后增大教育事务的收入规划。2019年方针公司收入1.86亿元，约为同期集团收入规划的25%，归母净赢利约为同期集团的13.8%。

更重要的是，影视制造事务与传媒艺术高教两大柱石事务严密协作，校企协作协同效果明显。 一方面，华夏视听影视制造事务的资源，可为公司旗下运营院校引进业界俊彦担任教职工及学生实习、就业时机供给协助;另一方面，旗下大学建立编剧奖鼓舞学生将奇思妙想变成故事，是影视制造事务招聘人才及供给构思内容的来历。

观察到，从以往的成绩体现能够看出，影视事务的成绩较依靠爆款著作，而这种事务协同能够进一步促进影视事务的稳健开展。

可是需求留意的是，到2020年6月30日，集团具有活动资产10.52亿元，其间在手现金流0.52亿元，而6.31亿元以金融资产的方式存在，不过公司的活动负债仅有2.24亿元，即便如此，3亿元收买现金关于集团而言也并不是一笔小数目，用3亿元豪赌方针公司未来成绩，还需时刻查验。