极氪上市11大金股将引领反弹行情

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2009-10-20 10:06:28文章来历：我国证券报作者：刘卓平李…

兰花科创 ：成绩契合预期 估值具有优势

东莞证券 刘卓平 李隆海

兰花科创 本年1-9月完成经营收入40.94亿元，同比增加15.12%，完成经营赢利13.00亿元，同比增加31.76%，完成归属于母公司所有者的净赢利9.59亿元，同比增加0.60%，根本每股收益1.68元，成绩契合预期。公司经营活动发生的现金流净额为8.54亿元，现金流比较富余。

出资收益改变引发成绩动摇

从季度数据来看，公司第三季度完成经营收入12.54亿元，同比下降11.8%，环比下降12.5%，归属于母公司所有者的净赢利2.80亿元，同比下降22.3%，环比下降28.7%，环比下降的首要原因是出资收益环比下降。公司前三季度的归纳毛利率为42.99%，第三季度归纳毛利率为40.3%，环比下降，不过依然处于正常水平。

前三季度公司出资收益为3.65亿元，同比增加89.87%，占公司赢利总额近三成，成为公司成绩的亮点。公司出资收益首要来自于参股的山西亚美大宁动力有限公司，公司占有36%的股权。出资收益的大幅增加在必定程度上抵消了公司尿素事务的低迷。不过，第三季度出资收益只要0.61亿元，环比大幅下降66.09%，这首要受工作面搬家停产近2个月的影响。这是公司第三季度成绩环比下降的首要原因，但公司第四季度的出资收益有望转好。

在国内尿素产能过剩，出口无望的情况下，第三季度尿素价格依然低迷。长三角地区尿素第三季度均匀价格为1607元/吨，而上一年同期是价格顶峰，均匀价格为2408元/吨，同比下降33.3%。无烟煤价格下降不多，导致占公司经营收入四成的尿素事务处于亏本，第三季度依然没有多大改观，是导致公司第三季度成绩同比下降的首要原因。

公司09年前三季度期间费用率18.37%，相对上一年同期的17.41%小幅增加，这在同类上市公司中费用比率处于前列。这首要因为管理费用居高不下，前三季度管理费用率为12.48%，管理费用为5.11亿元，同比增加27.48%。公司第三季度的管理费用率为7.5%，有所下降，公司费用操控依然有待进步。

无烟煤价格有望稳中有升

公司的无烟煤价格有望稳中有升。在上一年开端的不同煤炭品种价格跌落中，无烟煤价格跌幅相对较小。山西无烟煤产值首要散布在阳泉和晋城，两地无烟煤产值占山西无烟煤产值的约91%，其间两地小煤矿无烟煤产值约占山西无烟煤产值26%。跟着本年以来山西对小煤矿的强制整合，晋城小煤矿无序挖掘局势得到有用操控，晋城当地小煤矿的无烟煤产值增量空间有限，估计无烟煤价格有望稳中有升。

资源整合、产能增加值得等待。公司玉溪煤矿08年10月31日取得发改委核准，11月开工建造，估计项目建造期为3年，该矿设计能力240万吨/年，是公司煤炭产能的增加点。公司自08年8月份先后整合了山阴口前煤业、中立煤业、瑞兴煤业等煤矿，其间山阴矿未来有建形成300万吨矿井的或许。公司参股的山西亚美大宁动力有限公司现已达产达效。现在公司亦正在活跃进行省内外煤炭资源的整合，公司规划“十一五”末构成1650万吨的煤炭产能，“十二五”末构成5000万吨的产能。

咱们坚持公司2009年-2010年EPS分别为2.15元和2.47元的猜测，现在的股价对应2009年-2010年的PE分别为18.24倍和15.89倍，均低于沪深300指数23倍的PE和煤炭板块24倍的PE水平，公司的估值水平具有必定优势。公司是国内最大的无烟煤出产企业，无烟煤价格相对抗跌，跟着第四季度亚美大宁工作面负面要素的消除，出资收益有望持续坚持较高水平，因而坚持公司“慎重引荐”的出资评级。

危险提示：尿素需求疲软或许对公司的无烟煤和尿素事务形成晦气影响

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

慎重引荐 东莞证券 刘卓平 ２００９－１０－１９

慎重增持 ４７ 国泰君安 金润 ２００９－１０－１９

慎重引荐 齐鲁证券 黄常青 ２００９－１０－１９

引荐 ４４ 民族证券 李晶 ２００９－８－１９

增持 ４５ 西南证券 徐哲 ２００９－８－１４

买入 ４５．８ 中信证券 王野 ２００９－８－１２

买入 ４９．３ 中银世界 唐倩 ２００９－８－１２

引荐 ４５ 华泰证券 王广举 ２００９－８－１２

引荐 长江证券 李兴 ２００９－８－１２

买入 ４７．３８ 东方证券王帅 ２００９－８－１２

引荐 国元证券 周海鸥 ２００９－８－１１

增持 联合证券 孙海波 ２００９－８－１１

摊薄ＥＰＳ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ａ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ ２０１１Ｅ

猜测家数 －－ －－ －－ ２２ ２２ １６

均匀值 １．３７３ １．４１３５ ２．４５３１ ２．１６６ ２．３８４９ ２．８３９５

中值 －－ －－ －－ ２．１３６５ ２．３０５７ ２．５６５７

最大值 －－ －－ －－ ２．８ ３．８４９２ ４．９８４８

最小值 －－ －－ －－ １．６９１９ １．８ １．９６９７

标准差 －－ －－ －－ ０．２５８７ ０．４１８３ ０．７３１６

职业均匀 ０．４５０５ ０．６４１５ １．０８７８ １．１０３５ １．２０７１ １．６３３３

沪深３００均匀 ０．５７０１ ０．７５３７ ０．５９２７ ０．６４５６ ０．８３２７ １．０３３８1

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