国泰君安：南下投资正寿险理财当时
2024-04-08 07:21:38 来源：倾延资
本文来历微信大众号“陈显顺战略研讨”，作者陈显顺、苏徽。
摘要
当时A股商场已呈现蓝筹泡沫，在此布景下南下战略重要性凸显。当时A股商场傍边已呈现显着的蓝筹股泡沫。估值与盈余增速的违背正敏捷拉大。在A股优质公司呈现泡沫化的布景之下，2021年来南向资金单日净买入额继续到达百亿港元，南下战略的重要性得以凸显。
南下资金偏好大市值蓝筹。上证指数打破3500点要害点位后高位震动调整，前期组织抱团方向呈现高位震动，龙头公司高位放量和筹码交流。从明星公募基金短期的净值体现看，前期发表的重仓股呈现跌落时，基金净值并未呈现回落，显现部分基金挑选了调仓换股。南下资金净买入额较高的个股，首要会集于腾讯控股、我国移动、美团等大市值估值依然合理的种类。近一个月港股通涨幅超越20%的个股均匀涨幅35.12%，均匀市值达1986亿港元，分职业来看，轿车整车及零部件数量占比最高，玻璃制作均匀涨幅最大。
港股通出资的三条主线：稀缺性、优质性价比、窘境回转。1）稀缺性：因为港股的世界化程度高，高科技类公司的定价与世界接轨，定价相对合理，对南下资金具有吸引力。2）优质性价比：A股商场蓝筹抱团效应的分散是资金南下的重要推进力气，抱团种类的估值高企使得港股对标标的装备性价比提高，AH股估值溢价挨近2015年6月高点。3）窘境回转：港股公司受事情性影响股价动摇较大，商场预期传导到股价的功率更快，利空事情形成的股价调整更为显着，非公司内生要素形成的股价回落反倒带来窘境回转型出资时机。。
引荐职业和个股：
主线一：稀缺性。互联网归纳服务商（引荐：美团）；线上消费和电子产品（引荐：小米集团等）；教育（引荐：我国东方教育）；半导体（引荐：中芯世界等）；新式消费（引荐：泡泡玛特）。
主线二：优质性价比。石化（引荐：我国海洋石油）；有色（引荐：五矿资源）；建材（引荐：信义玻璃等）；煤炭（引荐：我国旭阳集团）；钢铁（引荐：天工世界）；消费（引荐：吉祥轿车等）；医药研制和服务（引荐：信达生物等）。
主线三：窘境回转。走运（引荐：北京首都机场股份）；通讯（引荐：我国移动）；博彩。
正文
1、A股蓝筹泡沫已至，南下战略重要性凸显
当时A股商场傍边已呈现显着的蓝筹股泡沫。2020.1.14国君战略团队发布重磅陈述《A股史上第一次蓝筹股泡沫》指出，当时蓝筹估值溢价方向与商场体现状况相合，买卖层面扰动过大。目前商场所歪斜的风格（如近期体现较好的金融、周期及科技中的新能源），对应职业中的蓝筹股（招商银行、三一重工、宁德年代）便坐享超越一倍的估值溢价。此外，“二八分解”亦是蓝筹股泡沫的旁边面印证。不管从年度仍是月度数据看，当时商场均呈现上涨家数占比下降、涨跌幅标准差抬升的阶段，且年度数据上2018-2020年涨跌幅标准差的抬升力度与2014-2015年牛熊周期适当。
蓝筹泡沫布景之下，南下战略的重要性凸显出来。自2020年12月底A股蓝筹泡沫愈演愈烈以来，港股优质财物以其性价比对国内公募基金的吸引力越来越强，南下资金净买入额同步呈现了显着上升，维持在单日买入100亿港元以上的等级。其间1.11单日净买入到达了194亿港元，阐明国内公募基金开端逐渐意识到港股商场存在的巨大时机，南下战略的重要性逐渐凸显。
2、南下资金来历和偏好
2.1. 公募基金是南下主力
估计部分公募基金已开端调仓挥师南下。上证指数打破3500点要害点位后高位震动调整，而前期组织抱团的主攻方向呈现高位震动回调，龙头公司呈现高位放量和筹码交流。从明星公募基金短期的净值体现看，前期发表的重仓股呈现跌落时，基金净值并未呈现回落，显现部分基金挑选了调仓换股。
A股部分强势股放量滞涨。以典型强势股成交额、换手率和区间涨跌幅归纳看，均呈现短期日均成交额大幅放量，日均换手率提高，但周度涨幅弱于月度涨幅的状况。例如，隆基股份2020年12月1日以来，日均成交额为67亿元，而2021年1月1日以来的日均成交额扩大至105亿元，短期呈现大幅放量；三一重工2020年12月1日以来日均成交额为35亿元，2021年1月1日以来的日均成交额扩大至65亿元。对应到个股涨跌体现上，恩捷股份、隆基股份、宁德年代、酒鬼酒的周度体现显着弱于2020年12月1日以来股价体现。周度换手率相较月度换手率而言，天齐锂业、酒鬼酒、恩捷股份等强势股显着增加。
多只明星基金调仓换股。从商场高位震动和重仓股回调时部分明星基金的净值体现看，多只明星基金都有调仓换股的动作。比照依照发表重仓股的预算净值和实践净值，短期商场调整期间，万家职业优选、海富通中小盘、易方达中盘生长等呈现预算净值跌落而实践净值上涨的状况，农银工业4.0混合、景顺长城新式生长混合、睿远生长价值A等呈现预算净值跌幅显着大于实践净值体现的状况。
新发港股基金是重要南下资金来历。2021年1月15日，嘉实港股优势混合型基金发行首日售罄，该基金出资于港股通标的的份额不低于非现金基金财物的80%。而广发均衡优选A、中欧悦享日子A、富国均衡优选等多只基金的成绩比较基准均有与港股走势对标。港股基金尤其是新发港股基金是南下资金的重要来历。
2.2. 南下资金偏好大市值蓝筹
近期南向资金净买入额较高的个股均为大市值蓝筹，涨幅较高的个股也首要会集在大市值公司。从近一个月（2020-12-15至2021-01-15）港股通净买入额来看，我国移动、腾讯控股、我国海洋石油继续占有前三，其间近一个月腾讯控股港股通净买入额到达了478.51港元。而从港股通强势个股的体现看，涨幅超越20%的个股有108只，均匀涨幅35.12%，涨幅中位数为29.55%，均匀市值达1986亿港元，显现近期港股通行情首要会集在大市值公司，且个股体现较为均衡。
职业散布视点看，轿车整车及零部件数量占比最高，玻璃制作均匀涨幅最大。玻璃制作均匀涨幅40.59%，其次是专用设备（均匀涨幅27.92%）、电源设备（均匀涨幅35.41%）、证券（均匀涨幅24%）、生物制品（均匀涨幅42.05%）等职业；均匀涨幅最大的是玻璃制作（均匀涨幅54.06%），电力（均匀涨幅50.04%）职业。
3、港股通出资主线和个股引荐
港股商场的特性和优势显着。南下资金蜂拥而入，商场对港股的重视度骤升，港股商场相较A股在融资敞开度、蓝筹定价合理性、出资者结构、买卖准则等方面存在差异。融资的敞开性使得港股商场对新式职业和创新式公司具有较强吸引力，哔哩哔哩、喜茶、爱奇艺等明星公司有望连续上市。高组织出资者占比使得商场结构分解显着，头部公司流动性好定价较为合理，另一方面也使得部分有潜力的小市值公司中易发生黑马。港股的买卖规则使得股价对短期事情的反应能更快实现，受事情催化的股价动摇更大。
归纳考虑港股商场在新式和特征产业的标的优势，估值定价的合理性和近期南下资金的来历及挑选偏好，咱们引荐稀缺性、优质性价比、窘境回转三条出资主线。
3.1. 主线一：稀缺性
港股商场在TMT、渠道型公司、特征金融、医药研制、博彩、物业服务等范畴具有标的优势。因为港股的世界化程度高，高科技类公司的定价与世界接轨，定价相对合理，对南下资金具有吸引力。
互联网归纳服务商。引荐标的：美团(03690)；获益标的：腾讯(00700)。
线上消费和电子产品。引荐标的：小米集团(01810)/思摩尔世界(06969)。
教育。引荐标的：我国东方教育(00667)。
半导体。引荐标的：中芯世界(00981)/舜宇光学科技(02382)。
新式消费。引荐标的：泡泡玛特(09992)。
3.2. 主线二：优质性价比
A股商场蓝筹抱团效应的分散是资金南下的重要推进力气，抱团种类的估值高企使得港股对标标的装备性价比提高，AH股估值溢价挨近2015年6月高点。按A股商场抱团逻辑和方向对标港股，选取消费、新能源、全球定价周期品、创新药及研制服务等方向具有估值优势的港股标的作为引荐。
石化。引荐标的：我国海洋石油(00883)；获益标的：中海油田服务(02883)。
有色。引荐标的：五矿资源(01208)；获益标的：我国宏桥(01378)/洛阳钼业(03993)。
建材。引荐标的：信义玻璃(00868)/我国建材(03323)。
煤炭。引荐标的：我国旭阳集团(01907)。
钢铁。引荐标的：天工世界(00826)。
消费。引荐标的：吉祥轿车(00175)/安踏体育(02020)。获益标的：海尔智家(06690)/李宁(02331)。
医药研制和服务。引荐标的：信达生物(01801)/百济神州(06160)；获益标的：药明康德(02359)/康方生物(09926)
3.3. 主线三：窘境回转
港股公司受事情性影响股价动摇较大，考虑买卖者结构和买卖规则，商场预期传导到股价的功率更快，利空事情形成的股价调整更为显着，非公司内生要素形成的股价回落反倒带来窘境回转型出资时机。如受疫情原因限制消费需求、大国冲突等事情性影响的公司，在经济复苏消费回暖、大国博弈烈度平稳预期下，存在窘境回转时机。
走运。引荐标的：北京首都机场股份(00694)。
通讯。引荐标的：我国移动(00941)。
博彩。获益标的：银河文娱(00027)/美高梅我国(02282)。
4、港股通个股引荐组合表
5、危险提示
疫情防控的不确定性危险；经济复苏消费回暖节奏不及预期的危险；微观经济政策超预期收紧的危险；全球流动性从宽松到紧缩的危险。
（修改：陈秋达）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
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