从财报湖北兴发集团看美国经济：真正的隐忧在通胀

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美股财报季已挨近结尾。截止6月4日，404家标普500公司发布了2018年一季报，其间288家公司（占71.3%）成果超预期。

许多微观的加总是微观。无论是收购经理人指数，仍是信贷官查询，都反映了微观主体的抢先效应。从美股财报能看出哪些微观意向？公司最忧虑的危险在哪里？不断收紧的劳作力商场是否会终究带来通胀上涨？

云锋金融从多份标普500公司成果电话会录音中总结出三大观念，见微知著，带你前瞻美国微观经济。

一、经济远景慎重达观

一季度，获益于经济添加和减税效应，标普500的盈余同比添加15.5%，为2011年第四季度以来最快增速。

现在，芝加哥联邦储藏银行全国活动指数（CFNAI）闪现经济仍在稳健扩张，花旗惊喜指数闪现经济指标超预期的份额有所回调。公司办理层大多以为，经济形势仍将坚持杰出，经济或许处于晚期但下行压力并不会立刻闪现。

时间重视经济周期的波士顿房产公司（Boston Properties）以为，经济运行会持续坚持稳健，估计本年美国GDP增速将会到达2.8%。一季度新岗位数超越61万，工作率维持在4.1%，这闪现工作状况坚持稳定。尽管经济将会下行，但现在很难判定下行开端的时间，所以并没有“迫在眉睫”的感觉。

有着许多零售客户的中型商业银行M&T银行（M&T Bank Corp）的观念与之类似：“参照前次阑珊以来经济复苏状况，当下的产品定价、典当水平与GDP等微观数据标明经济回暖仍在持续。可是，前次经济阑珊的时间轨迹，也说明晰咱们正在走向下一个阑珊。一些信号闪现，经济依然有添加的空间，政府也在积极地公布方针来影响经济添加。”

银行贷款志愿指数的持续走高，相同印证了商场的达观心情。美国最大的信用卡发卡组织之一发现金融服务公司(DiscoverFinancial Svc.)一季度信贷事务添加显着，首要受减税、失业率低、薪酬上涨等要素的影响。

消费需求的添加，让酒店巨子东道酒店与度假村（Host Hotels &Resorts）公司赢利以及非住所固定出资坚持了之前的杰出趋势，全球经济持续发力支撑了职业开展。老牌半导体公司德州仪器（Texas Instruments）从全球的视点猜测，尽管地缘政治有不稳定要素，但全球经济估计持续添加。

二、通胀来袭

上一次美股财报季总结中，多家标普500公司表达了对薪酬添加加快、产品价格持续上涨的忧虑。本次财报季，公司高层们愈加强调了人力本钱、质料本钱以及物流本钱的上升给企业带来压力。

1.劳作力本钱上升，公司收益被紧缩

税改后，许多大公司调高了职工薪酬或福利水平，单位劳作本钱到达了近几年来最高值。

关于人力本钱，专心于供给人力资源、薪酬、税务及福利办理处理方案的巨子Automatic Data Processing （ADP）十分有发言权：“通胀以及人力本钱进入了加快上升轨迹，但这不是一朝产生的，而是好几个季度乃至好几年来堆集的成果。”

餐饮大佬现已尝到了人力本钱带来的“苦头”。前次财报季，从税改中获益的星巴克（Starbucks Corp.）将40%-50%的税改盈余以薪酬福利的方法反馈给职工。2017年新开2250家门店的盈余尽管坚持微弱，却略低于预期，首要原因便是劳作力本钱的上升。无独有偶，国际最大连锁休闲餐饮集团达顿餐厅（DardenRestaurants）也表明：估计职工薪酬会持续上涨4%，尽管公司的生产率进步，但仍缺乏以补偿上升的人力本钱。

具有超越两万雇员的动力供货商哈里伯顿公司（Halliburton）相同感触到了劳作力商场吃紧，公司高层表明：“美国失业率水平维持在位置。尽管公司有在全国范围内招聘合格人才的优势，可是，公司相同有全国薪酬胀大和额外开支上涨等问题。”

2.产品价格上涨压力持续

除薪酬上涨外，产品价格的涨势也没有平缓。公司对原材料需求的添加，再加上中东形势的严重，火上浇油。有些公司有备无患，选用对冲战略降低本钱危险，可尽管如此，持续上涨的产品价格依然是他们忧虑的要素。

5月，布伦特石油价格上涨峰值到达79.71美元/桶，年头以来上涨19.6%，同比上涨超越50%。

燃料费是美国航空公司（American Airlines Group）第二大开销，油价上涨将直接导致飞翔本钱添加，终究会转嫁到顾客身上。另一家航空公司西南航空（Southwest Airlines）面临燃料费陡增的状况，提早采纳了对冲办法，公司表明在2018年对燃料的对冲头寸取得了收益，此后会持续防备动力价格上涨，削减油价对盈余的扰动。

与西南航空在节省开支不同，工业产品制造商伊顿公司（Eaton Corp）则是在销售价格上做了功夫：“全体产品的价格比咱们料想的更高，但公司已采纳涨价或许宣告涨价的办法。思路类似，电信巨子安费诺公司（Amphenol Corp）也采纳了进步价格或许从头规划产品的方法来保证不会遭到产品价格上涨带来的过大冲击。考虑到质料价格上涨，麦当劳（McDonald’s Corp）把菜单价格上调2%。

3.物流瓶颈成为限制要素

遭到交易胶葛和油价上涨等影响，有进出口事务的公司物流本钱大幅进步，而专心美国国内事务的公司相同不轻松。2018年，美国FedEx的境内以及国际包裹运费均匀上涨4.9%。

在全球有140多个生产基地及隶属组织的老牌化工公司PPG工业集团（PPG Industries Inc），对质料和产品的运送要求较高，在成果会议中说到：“美国及其他许多区域，可用货车数量少并且货车的使用寿命较短，即便公司花费许多，也不一定可用取得满足的作用，这关于公司来说是个应战。”

为全球70多个国家供给石油服务的哈里伯顿公司（Halliburton）则愈加置疑驾驭者的才能对物流本钱的影响：“现在美国供应链持续收紧，其间劳作力、铁路和公路运送最为凶猛。继铁路运送紧缩之后，下一个物流瓶颈是货车运送。现在问题不只在车辆自身而是司机驾驭水平缺乏。”

美国约翰逊操控公司（Johnson Controls Intl）面临第一季度产品出资、运营本钱以及运送物流本钱添加，采纳了有用的产品组合以及更高的生产才能来平缓本钱压力，但空运本钱估计进步，将进一步抵消公司收益。

归纳上述信息，美国中心通胀或有进一步上行压力。

三、交易战——公司说不用过于忧虑

美国挑起的交易争端，本年3月到4月期间持续发酵。多家公司在4-5月间发表财报，谈及了对交易争端的评价。

半导体和芯片相关公司本是美国发起交易战目的维护的部分，他们忧虑的是我国商场。英特尔公司（Intel Corp）表明：“我国的事务占20%左右，对公司来说十分重要，并且这是事务开展最快的区域之一。咱们希望相关方针能够处理交易纷争问题，并鼓舞公正交易。信任在公正的商场中，公司将坚持优势。”半导体大佬泛林集团（Lam Research Corp）没有看见交易战对公司当下事务或对职业构成影响，但假如关税方针未来开端施行并冲击顾客决心，或许会对全球经济、整个半导体职业构成损伤。

更多公司等待交易争端的妥善处理。

与我国交易往来亲近化工集团陶氏杜邦公司（DowDuPont Inc）以为交易战不会激化，各国之间公正交易，例如加强对知识产权的维护，是咱们都想要看到的成果。

受我国关税报复名单潜在影响较大的航空大佬波音公司（Boeing Co.）和轿车龙头通用轿车（General Motors）在电话会上表达：中美商场两边相互依存，等待今后两国能够采纳更高效的方法进行交易协作。

交易争端的确令农业部分愈加严重。国际最大的肉类供货商之一泰森食物（Tyson Foods Inc.），遭到“我国方案对美国猪肉及制品加征25%关税”这一音讯的影响，它表明会时间重视交易动摇，并持续敦促方针者给商场以确认的声响。

结语：全体达观，未雨绸缪

一季度，大多公司交出了超预期的成果成果，咱们从成果会议中听出，交易战，经济周期存在隐忧，但现在并不是公司忧虑的要点，本钱的上升才是他们当下面临的难题。

2018年，美国企业部分和居民部分供需两旺，上一次财报季估计的通胀压力在这一次的公司陈述中得到了印证，人力、物流以及产品仍会是本年公司重视的主题。

简直一切经济周期都总算通胀（和按捺通胀的钱银紧缩）。或许，通胀终究完成之时，预示下次阑珊之日。在全体达观的预期下，“未雨绸缪”的情绪是公司们和出资者们的必备良药。