拼多多(PDD.US)2020年4季报点评：年活7.88亿登顶电商平台，陈磊股市跳楼接棒开启新章
2024-04-09 07:57:48 来源：倾延资
本文转自微信大众号“华创悦享现代生活”，作者：王薇娜、胡琼方。
中心观念
拼多多(PDD.US)发布2020财年成绩GMV16676亿元，yoy+66%，环比+14%；年活7.88亿人，超越阿里(09988)到上一次财报发布年活用户数，活泼买家人均消费额（ASPB）2115元，yoy+23%；单个用户创收ARPU值75.46元；营收594.92亿元，yoy+97%，其间产品出售收入57.51亿元，线上服务收入537.41亿元（yoy+78%），货币化率为3.22%（线上服务收入/GMV），较去年进步+0.23pct。毛利率68%，较去年下滑-10pct。出售费用411.95亿元，yoy+52%。出售费用率69%，较去年改进-20.9pct。运营亏本93.8亿元，较19年亏本扩展10%；运营利润率（OP margin）-16%，较去年改进+12.56pct。归属于普通股股东净亏本71.8亿元，亏本较去年收窄3%。
2020Q4预估Q4（参阅PDD盯梢陈述）GMV约为5800亿元，yoy+57%；依据财报发表，Q4均匀月活（MAU）7.2亿元，较Q3净增0.77亿人。单季营收265.48亿元，同比+146%，咱们预估归纳线上服务货币化率3.65%，环比进步约0.45pct，较去年同期+0.74pct。Q4毛利率56.58%，较去年同期下滑-15.4pct，环比下滑-20.5pct，首要系Q4拓荒多多买菜事务影响。出售费用147.13亿元（yoy+59%），费用率55.42%，操控妥当，较去年同期下降-30.48pct，环比改进显着。Q4运营亏本-20.48亿元，同比亏本收窄4%，考虑到公司事务快速增加，拓荒买菜新战场，全体操控较好；运营利润率（OP margin）-7.7%，较去年同期改进+12.07pct，环比+1.40pct。
黄铮退休，现任CEO陈磊接任，黄峥1:10超级投票权失效，股份投票权将托付董事会以投票的方法进行决议计划。黄峥名下股票3年内继续确定，不出售。
谈论：
用户购买转化与粘性超预期，ASPB与ARPU值均继续进步。20年活7.88亿人，较2019年净增2.03亿人，（阿里20Q3年活7.57亿人）；获益于Q4多多买菜拓城加快，生鲜日用品出售进步用户运用频次，新获客户留存率高。Q4均匀月活7.20亿人，Q4用户购买转化率为75% （净增年度买家/净增月活），较Q3进步+11pct；Q4用户粘性91%（MAU/年活），较Q3进步+3pct。2020全年活泼买家均匀消费金额（ASPB）2115.2元/人，较19年添加+395元/人。ARPU值75.46元/人（yoy+47%）。
渠道货币化率继续进步。20Q3发表货币化率3.2%，咱们估计全年渠道货币化率坚持3.2%水平，Q4单季度货币化率预估将达3.65%（线上服务收入/单季GMV），除掉产品出售的影响，渠道货币化率仍坚持增加。
多多买菜略影响运营利润率，亏本扩展。到2月多多买菜拓城数达300+城，日订单量超1500万单。因为此项事务添加了53.58亿产品出售收入，但多多买菜触及仓储物流与供应链建造，Q4运营本钱115.26亿元，yoy+466%，环比+254%；Q4毛利率56.6% ，环比呈现较大下滑（-20.5pct），导致2020全年毛利率68%，下滑-10pct。2020年OP margin 继续改进4个季度分别为-67.2%/-13.4%/-9.1%/-7.7%，归纳全年OP margin-16%，较19年改进+12.6pct。
盈余猜测：根据GMV的增加与多多买菜事务的影响，咱们坚持预期，对应22年1211亿元营收给予15X-16X P/S，方针市值为2672-2850亿美元，坚持“引荐”评级。
危险提示：电商与社区团购市场竞争剧烈，本钱费用率进步超预期等。（财经修改：曾盈颖）
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中国8月CPI年率2.3%，预期2.1%，前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%，预期4.0%，前值4.6%。
08:00【统计局解读8月CPI：主要受食品价格上涨较多影响】从环比看，CPI上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%，涨幅比上月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均，CPI上涨2.0%，与1-7月平均涨幅相同，表现出稳定态势。
08:00【 统计局：从调查的40个行业大类看，8月价格上涨的有30个 】统计局：从环比看，PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；生活资料价格上涨0.3%，扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个。 在主要行业中，涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业，上涨2.1%，比上月扩大1.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨1.7%，扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升，上涨0.6%。
08:00【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示，第二季度经济扩张速度明显快于最初估值，因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%，高于1.9%的初步估计。经济数据证实，该全球第三大经济体已重回增长轨道。（华尔街日报）
08:00工信部：1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元，同比增长25.9%。
08:00【华泰宏观：通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称，今年二、三季度全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期，但这些因素对整体通胀影响有限，未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近，年底前有望从高点小幅回落。
08:00【中国信通院：8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示：2018年8月，国内手机市场出货量3259.5万部，同比下降20.9%，环比下降11.8%，其中智能手机出货量为3044.8万部，同比下降 17.4%； 2018年1-8月，国内手机市场出货量2.66亿部，同比下降17.7%。
08:00土耳其第二季度经济同比增长5.2%。
08:00乘联会：中国8月份广义乘用车零售销量176万辆，同比减少7.4%。
08:00央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作，今日无逆回购到期。
08:00【黑田东彦：日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整，以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。（日本静冈新闻）
08:00澳洲联储助理主席Bullock：广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫，只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。
08:00【 美联储罗森格伦：9月很可能加息 】美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估，从而调升对利率路径的预估，并不会感到意外。
08:00美联储罗森格伦：鉴于经济表现强劲，未来或需采取“温和紧缩的”政策。
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