新股解读丨维亚生物：聆讯002625股票过二次，硬是不敲钟
2024-04-09 17:39:35 来源：倾延资
假如不出意外，药明康德（02359）的追逐者维亚生物行将登陆港股，但公司能否脱节药明的“暗影”却需求时刻查验。
我国第四大药物发现CRO企业
得悉，维亚生物近期在港交所更新聆讯材料，据公司招股书，维亚生物现在运营一个新药发现技能渠道(于2017年按收入计及按同步辐射波束时刻计)，为全球生物科技及制药客户临床前阶段立异药物研制供给依据结构的药物发现服务。其服包含靶标蛋白的表达具结构研讨、药物挑选、先导化合物优化直到确认临床候选化合物。
维亚生物依据结构的药物研制进程及公司供给的服务
按2017年营收计，维亚生物已为全球十大制药公司中的九家以及全球数百家生物科技公司及研讨院所(包含名列Fierce Biotech Top15 Promising Biotechs的23家公司)供给药物发现服务。到2018年12月31日，维亚生物已为全球逾350名生物科技及裂药客户供给药物发现服务, 研讨过超越1000个独立药物靶标，向客户交给约9500个独立蛋白结构。
不过，以2017年的收入核算维亚生物在我国药物发现CRO范畴的商场份额并不高。
依据弗若斯特沙利文的陈述，我国药物发现商场规划于2017年按收入计约为6.983亿美元，前期药物发现外包服务商场的竞赛十分激烈。CharlesRiver、WuXiAppTec、Pharmaron及QuintilesIMS等许多大型跨国CRO供给一系列服务，包含药物发现。在我国，药物发现商场为由数个抢先参与者分占大额商场总额的寡头垄断商场。其间，药明生物以53.3%的市占率位居首位，职业前两大企业的市占率到达82.9%。维亚生物虽位居第四但商场份额仅为2.6%。
EFS形式或难助维亚“弯道超车”
在寡头压顶的环境之下，维亚生物等CRO企业的开展能够用“缝隙傍边求生计”来描述。因而，业界规划较小的的企业需求具有差异化的开展思路以求更好的生计或许完结弯道超车。
注意到，维亚生物实施差异化开展最大的特征体现在收费形式上。现在公司有两种收费形式，一种是传统的服务换现金(CFS)形式(向非出资目标的客户收取现金服务费)，另一种是独有的服务换股权(EFS)形式。
按EFS形式，公司向若干特选的客户及所出资的具有开展前景的生物科技公司供给药物发现及/或孵化服务以交换该等客户的股权或经济利益。透过持有该等特选客户或出资目标的股权/经济利益。公司称，选用CFS和EFS结合的方法，使得维亚生物可在保持来自CFS客户的安稳现金流入的一起，有用促进该等具有开展前景的生物科技草创公司的开展，并获享其知识产权价值的上升潜力。
招股书显现，自2014年以来，维亚生物到最终实践可行日期已树立两个孵化中心，孵化了30个前期研制项目。公司方案于2019年、2020年及2021年新增约22个、 35个及50个孵化出资企业。
到最终实践可行日期，维亚生物有11家孵化出资企业已完结私募融资。到最终实践可行日期，公司出售四家孵化出资企业的股权完结收益，回报率分别为212%、494%、200%及315%。从回报率来看，收益的确可观。
反映到财报上也能够看出，过往三个会计年度，维亚生物来自向出资目标供给服务的收益呈大幅上扬趋势，2018年到达2.1亿元，大幅高于CFS形式的收益。
但是，公司2018年经营活动发生的现金流量净额为1211万元，较2017年的2789.1万元大幅缩水，与此一起公司2018出资活动运用的现金净额到达6994.9万元创近三年新高。或许是为应对公司经营活动“供血缺乏”以及为未来开展“输血”，维亚生物在2018年融资活动发生现金1.79亿之多。可见，跟着公司的重心向EFS形式歪斜，虽能为公司扩展影响力供给支撑，但公司在财政方面的危险也或许扩大，这或许也是维亚生物寻求上市融资的原因之一。
海外事务占比高，将错失我国CRO开展盈利？
与此一起，维亚生物还或许错失我国CRO商场快速开展的盈利。
弗若斯特沙利文陈述显现，开发及制作药物的进程一般需求消耗很多时刻及资金，制作外包服务能够为期望在药物开发项目中完结功率的生物科技及生物制药公司带来若干优势。全球制药外包商场的规划由2013年的514亿美元增至2017年的741亿美元，至2022年预期将添加至1270亿美元，2017年至2022年的复合年增加率为11.4%。
全球CRO商场预期将从2017年的503亿美元增加至2022年的839亿美元，复合年增加率为10.8%。全球CMO商场预期将从2017年238亿美元增加至2022年的432亿美元，复合年增加率为12.7%，比2013年至2017年的复合年增加率高3.2%。CRO及CMO服务商场具有可观的商场潜力。进一步而言，我国的CRO和CMO商场预期在未来五年将增加超越一倍。
可见，我国的CRO商场开展速度要远远高于全球水平。惋惜的是，到2018年维亚生物来自我国客户的收益仅为4822.3万元，占比仅20%锄头，而来自海外的收益到达1.62亿元，占比挨近8成。
关于未来的开展，维亚生物或许应该更多的考虑是否调整战略方向。
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